Analyse de deux méthodes de financement : Initial Public Offering (IPO) vs Initial Coin Offering (ICO)

Details

Supervisors

D'Hondt, Catherine

Faculty

Louvain School of Management

Degree label

Master [120] en sciences de gestion

Abstract

Dans un premier temps, ce rapport présente une analyse théorique des différences entre les deux modes de financement que sont les Initial Public Offerings (IPO) et les Initial Coin Offerings (ICO). Dans un second temps, le restant de ce travail se concentre sur l’hypothèse de la décote de placement. La décote de placement est un phénomène général observé lors des processus d’introduction en bourse : la valeur de l’action à la fin du premier jour de trading est en moyenne 17.9% supérieure au prix fixé lors de la phase de réservation. Une revue de littérature à ce sujet nous informe que plusieurs théories associées à l’asymétrie d’information pourraient expliquer ce phénomène. Un modèle économétrique de régression linéaire a dès lors été élaboré en utilisant ce cadre théorique comme référence. Le but étant de vérifier si l’hypothèse est également applicable dans le domaine des ICOs et le cas échéant, quelles en sont ses déterminants. Sur un échantillon de 304 ICOs apparues entre août 2015 et juin 2019, nous observons un niveau de décote moyen de 57.57 %. Largement au-dessus de celui constaté pour les IPOs, ceci est partiellement expliqué par l’absence de cadre réglementaire venant accroître le problème d’asymétrie d’information entre la start-up et les potentiels investisseurs. Notre modèle confirme par la significativité statistique six de nos variables comme facteurs explicatifs. En effet, les variables hard cap et marché chaud sont corrélées positivement au niveau de la décote tandis que les variables KYC & Whitelist, white paper et rétention de token l’impactent négativement. Finalement, l’indice CCI30 n’a aucune conséquence sur la sous-évaluation initiale des titres.