L'utilisation des DLTs/blockchains dans le clearing et le settlement de titres.

Details

Supervisors

Vrins, Frédéric

Faculty

Louvain School of Management

Degree label

Master [120] en ingénieur de gestion

Abstract

De plus en plus souvent, nous entendons parler des blockchains et du rôle de perturbateur qu’elles peuvent jouer dans le futur. Suite à la parution en 2015 de l’article « The trust machine » par le quotidien The Economist (The Economist (2015)), la blockchain a gagné une importante médiatisation. Joichi Ito, directeur du MIT Media Lab, parle de la blockchain comme « ayant la capacité d’être pour le monde de la finance, de la loi, et de la comptabilité, ce qu’internet a été pour le monde des médias, du commerce, et de la publicité » (Ito, J., Narula, N., Ali, R. (2017)). L’objectif de ce mémoire est d’aller au-delà de l’engouement autour des DLTs et d’analyser l’impact que cette technologie pourrait avoir dans un cas concret : le clearing et le settlement de titres. Dans ce but, j’ai commencé par résumer la littérature existante et j’ai identifié 5 zones dans lesquelles les DLTs ont le potentiel d’amener des économies : les coûts de personnels, généraux, informatiques, d’audit et de reporting et les coûts liés à la mobilisation de capitaux dans les chambres de compensation. Dans un second temps, j’ai développé 3 scénarios représentatifs de 3 situations dans lesquelles pourrait se retrouver le secteur du post-trading après l’implémentation des DLTs. Pour chacun d’entre eux et en utilisant les zones d’économies identifiées, j’ai estimé que la blockchain permettrait de réaliser des économies de l’ordre de 2.8 à 4 milliards d’euros dans le premier, de 3.5 à 4.7 milliards d’euros dans le deuxième et de 4.2 à 5.4 milliards d’euros dans le troisième scénario. En valeur relative, ces économies représentent respectivement 40 à 57%, 50 à 67% et 60 à 77% du chiffre d’affaires du secteur du clearing et settlement de titres. Après quoi, j’ai estimé l’impact sur une entreprise active du secteur. Pour cela, j’ai choisi Deutsche Börse Group. D’après mes estimations, l’implémentation des DLTs augmenterait le prix de son action, évalué à 105 euros par le marché, de 3.5%, 6% et 10%, respectivement dans le premier, le deuxième et le troisième scénario. Finalement, j’ai analysé l’impact sociétal de l’implémentation de cette technologie dans le clearing et le settlement de titres, particulièrement son côté énergivore et son effet sur le nombre d’emplois. D’après mes discussions, j’ai conclu que l’implémentation des DLTs aura un impact positif sur le moyen et le long terme.